利润率太低影响财务 穆迪下调路劲评级

　　8月27日，穆迪投资者服务公司发表研究报告，决定将路劲基建有限公司的公司家族评级和高级无抵押债券评级从Ba3下调至B1。

　　而下调的原因，穆迪助理副总裁兼分析师梁镇邦表示，主要是由于穆迪对路劲未来两年维持EBITDA利润率在25%-30%区间的能力表示关注，若未能维持该EBITDA利润率，就可能会对其财务灵活性造成不利影响。

　　报告同时补充称，路劲2012年上半年的EBITDA利润率为29%，但穆迪预计路劲将必须应对庞大的市场需求，以致该利润率可能会降至低于目前水平及其Ba3评级的同业。

　　对此，穆迪建议，路劲可能需要在严峻环境下提升销售以维持目标EDITDA，从而弥补利润率的损失。而若销售放缓，导致利息覆盖率低于2.5倍，就会大大削弱路劲的财务灵活性。

　　此外，穆迪助理副总裁兼分析师梁镇邦还分析指出，穆迪预计路劲未来12-18个月来自收费公路的现金流不会大幅上升。事实上，相对于房地产开发活动不断上升的收入水平，被视为稳定的收费公路收入占公司收入的比例将会减少。因此，来自收费公路现金流的利息覆盖率会降至低于穆迪对Ba3评级的预期。

　　不过，报告最后也明确，如果路劲能实现其销售目标；利润率持续改善，以致EBITDA/利息覆盖率持续维持在3倍以上；及收费公路业务的现金收入维持稳定，持续偿付大部分的利息开支的话，路劲的评级可能会承受上调压力。