盛大文学等四企业亏损启动IPO

2012年刚开春，资本市场上就呈现一片“生机盎然”的景象，一扫过去半年多的阴霾。不到一个月，神州租车、唯品会、易传媒、盛大文学、新生源接连启动赴美IPO进程，已宣布的融资额合计超过8亿美元。

另一边，facebook提交IPO申请近一个月后，几乎按兵未动。这个高达50亿美元的IPO案例，是将开启TMT行业（科技、媒体和通信）上市的热情，还是另一个泡沫的开始？

在怀揣上市梦想的中国企业眼中，春天真的到了吗？

融资合计逾8亿美元

经过漫长的资本隆冬，2012彷若一个分水岭，在今年的第一个交易日中国概念股迎来了全面上涨。i美股中概TMT指数显示，最近一个月内升幅约为9%.

这一股回暖趋势，促使中国企业“倾巢而出”。1月19日神州租车率先递交招股书，启动IPO进程，拟在美上市融资3亿美元。2月18日，唯品会、易传媒递交申请书，分别融资1.25亿美元、1亿美元。上周末，去年折翼资本市场的盛大文学，重启IPO进程，计划融资2亿美元，而据媒体报道新生源将融资8000万美元，

这五家公司将从美国资本市场上融资8.05亿美元。

值得注意的是，上述公司多为消费类公司。ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋接受南都记者采访时表示，目前的情况与2010年底中国企业赴美IPO初现转机类似。“当时是搜房、当当和麦考林先起步，由消费类公司驱动重开，现在几家公司也属于该背景。”他认为，“国外经济环境长期低迷，但中国过去几年消费力表现强劲，这使得消费类概念的公司，相对于纯技术类的互联网企业更能吸引资本市场的注意。”

根据国家统计局的数据显示，2011年1-12月份社会消费品零售总额181226亿元，同比名义增长17.1%（扣除价格因素实际增长11.6%）。尽管有乐观的宏观数据做支撑，但从已提交的数据来看，除了从事医药研发服务的新生源实现盈利外，其余四家均未实现盈亏平衡。

其中，神州租车2011年前九个月净亏损1.17亿元人民币，同比增443.7%；唯品会2011年净亏损1.07亿美元，截至2011年底其现金及现金等价物为4495.48万美元，按其当年运营费用计算仅能维持约4个月的运营。而易传媒以及盛大文学2011年净亏分别为1856万美元、3266万元人民币（约合519万美元）。

2010年底，优酷带着亏损报表在美上市，但创出IPO当日股价高升的记录。美国投资者看中的是这些企业未来的可塑性和增长性，然而在经济环境并未完全明朗的情况下，今天的资本市场会有多大的容量来接纳这些尚未盈利的中国概念股？

VC/PE急于套现退出

统计报告显示，2011年共有11家中国公司在美国IPO，合共融资20.4亿美元，其中7家在纽交所，4家在纳斯达克。人人网以5.88亿美元独占鳌头，下半年仅有土豆网一家成功上市，融资1.74亿美元，盛大文学、迅雷、拉手均折翼而归。

长期的资本冰封，使得眼下的中国企业以及VC/PE正跃跃欲试，以探求市场是否出现松动，寻求退出途径。“从企业自身来说，一般经过3轮融资后，按计划将进入IPO融资阶段，以换取新的发展资金，目前有大量中国企业处于该阶段。其次，VC/PE基金有到期限制，不可能长期推迟和观望，现在有不少项目已经到了套现退出的时间。”该风投界人士还向南都记者表示，目前企业上市难以重回高估值，用以试水的项目融资额最高也就在3-4亿美元。

以盛大文学为例，去年受制于资本环境不佳暂停上市计划，上周末才宣布卷土重来，融资额与去年相同。但有媒体报道称，盛大文学最初规划的融资额高达10亿元。李玮栋认为，像盛大文学、迅雷这类企业，重踏IPO之路能否换得更高的资本关注，关键是“是否拿出更好的财务数据”。“如果更新的营业数据增长比例大，新一轮路演会顺利。但像团购，假若在2011年遭遇行业降温、业务停滞，更新数据并未有改善，那IPO仍有难度。”

另一个触发点则是facebook的上市，美国派杰投资银行中国区首席代表杨锐表示，facebook上市点燃了美国TMT行业上市热情，如果facebook上市表现比较理想，对TMT行业和中国企业上市也会是个利好。

事实上，自2月2日公布融资额后，facebook一直按兵未动。仅有的参考数据是，美国非公开股票交易市场SharesPost的行情显示facebook在2月14日进行的交易中，交易价格为42美元，估值约为980亿美元，比2月8日交易的1026亿美元估值下滑近5%.

李玮栋分析称，过去半年尽管中国企业停止了IPO的脚步，但是美国本土企业IPO仍在继续。“大部分企业上市后一周股价就开始下滑，目前不少企业股价已经跌至发行价水平。”他表示：“这显示资本市场仍然不稳定，即便上市窗口开放，也不会特别明显。其中，facebook50亿美元的融资额将是分水岭，它的IPO是成为推动TMT行业甚至资本市场新一轮增长的动力，还是引发行业泡沫，仍是未知数。”