戈壁投资徐晨：八年来坚守早期投资定位

9月21日，在北京华润大厦一层的咖啡厅里，记者见到了戈壁合伙人有限公司（下称“戈壁投资”）合伙人徐晨，他身着白衬衫，在秋季柔和的阳光下，显得很有活力。

他刚从上海回来，下午1点多到北京，就马上进入了工作状态，自2003年加入戈壁开始，他早已习惯了这种节奏。

徐晨是典型的上海男人，语速很快，却很自然。八年来，他将最宝贵的青春都献给了戈壁投资，而戈壁投资也将他的希望转化成了看得见的未来。

从建筑业转行的投资人

在上海同济大学，徐晨的专业为工程管理，与现在的工作相比，看起来“风马牛不相及”。

“大学同学聚会时，很多同学还继续在土建、房地产等公司工作。”徐晨这样告诉记者，换句话说，他是个半路出家的投资人。

同济大学毕业后，出身建筑师家庭的徐晨加盟上海建工集团，在国企任职，现在看来，这无疑是一份令人羡慕的职业。然而当时无法改变的国有体制，让躁动的徐晨感觉到这并不是自己的最终选择，也不是一个20多岁年轻人的追求。

徐晨渴望改变，去尝试不同的生活。同时，很幸运，正当他有此念头的时候，机会来了。

2000年，香港的一家公司与上海建工集团合资成立了点石投资咨询公司。徐晨选择了跳槽。不过此一时彼一时，当时的投资公司与今天不可同日而语。比如，现在投资公司一般有明确的投资方向，而当时，房地产、期货、证券，他们样样都做。徐晨主要负责房地产项目。

年轻的心总是不那么安分。取得一定成绩之后，徐晨又想到了离开，此时，一个同学的电话让他的生活发生了转折。

“我有个学计算机的同学，所在的公司从事网络地图业务，有点类似于现在的丁丁地图。后来这家公司拿到英特尔、IDG等几家投资机构800万美元的风险投资。他邀请我到他们公司工作。”这家公司获得融资的两个月后，徐晨成了其中一员。

不过，2000年，网络地图并不被各大房地产公司看好。一个客观现实是，众多房地产公司将广告投放到了报纸等传统媒体。虽然也有几笔业务，但总的来说，依然少得可怜，还不到房地产公司投放广告的1%。

而即使这不到1%的业务，后来也因公司扩展业务的需要，全部改为免费。

显而易见，这让徐晨当时所在的公司亏损严重。同时，由于2001年大环境发生了逆转，网络泡沫的破灭让公司的第二轮融资化为泡影，最终，不得不出售给香港新世界科技公司。

“新世界科技是一家上市公司，该公司后来也因2001年互联网泡沫破裂的影响而发展缓慢，他们自然也没有精力发展我们的网络地图公司，因此该公司后来逐步萎缩，最终消失了。”对于现在的他而言，经历本身就是一笔宝贵的财富。

就在公司日落西山，徐晨对自己职业的发展有几分迷茫的时刻，他选择海外留学——到英国约克大学学习金融与经济学。

回国之后，经过一段时间的摸索，2003年，他选择加盟戈壁投资，寻找自己未来的方向。

要求企业“又红又专”

在戈壁投资，徐晨一做就是8年，他最宝贵的青春都献给了戈壁。

刚加盟的时候，徐晨看到的只是希望，他渴望与这家企业一起成长。

他看到，这个团队整体年龄构成较低，投资方向为数字新媒体和互联网等高科技领域，这些都与他的个人兴趣契合。

资料显示，戈壁投资扎根于上海，专注于投资中国数字媒体早期科技项目，投资的范围涵盖由内容创作、传输、接入以及应用四个环节组成的整条产业链。其旗下目前有三只基金，含两只美元基金和一只跟天津海泰集团合作的基金，其战略投资者为IBM和日本NTT DoCoMo移动通讯公司、年收入为50亿美元的信息服务公司McGraw-Hill；以及Sierra Ventures（一家管理管理10亿美元的硅谷风险投资公司）。

其投资履历当中，灵图软件、DMG、途牛旅游网、悠易互通等20多个项目赫然在列。

与英特尔、经纬投资等其他同类型投资机构相比，看起来并没有大的差异，但值得一提的就是，2004年，美国哈佛商学院将戈壁公司成立、发展等一系列相关信息编辑成册，应用于哈佛商学院学生课程内容。2006年，美国暑期教育机构SEO（非盈利性组织）进驻中国并与戈壁达成合作意向，戈壁成为SEO在中国大陆第一家校友企业，面向SEO学员提供实习与就业机会。戈壁公司案例同时也被作为SEO学生的密集型训练的课题之一。

为何徐晨甘愿为其奉献自己的青春？

原因是，几年过后，戈壁投资将徐晨的希望转化成了未来，而且是一个看得见的未来。“我们今年上半年并购退出了三个项目，本来还有两个项目可以在海外上市，不过由于海外资本市场总体走势偏弱，我们已经将计划推迟到了明年。”徐晨及其同事前几年的积累，此时迎来回报期，虽然具体金额他没有透露，不过从其轻松的表情当中，可以推测收入不菲。

此外，戈壁投资要做什么、未来能做什么，8年过后，他们依然有自己清晰的定位，那就是依然关注数字媒体、移动互联网等行业的早期项目。

“我们未来依然会关注这几个领域，规模也不会很大。”徐晨告诉记者，在当前投资基金遍布的环境当中，虽然有很多基金正在发生变化，比如红杉资本和IDG投资，然而戈壁投资清楚自己要做什么，他们不会轻易改变。

因为坚持固守这几个细分领域，这让他们在激烈的投资机构竞争中看到了机会。

“虽然从行业和项目投资的角度上来说，投资机构之间竞争很激烈，但其实还是有很多机会。”

对自己要求如此，对于其将要投资的企业，戈壁投资和徐晨也同样希望其“又红又专”（指文革时期，思想道德与专业知识技能关系的概括，现引申为要求创业者道德端正，且拥有较强的行业经验和专业技术水平）。

“由于我们投资的企业都是早期项目，很多时候企业只有一两个人，没有办法从财务的角度进行量化，因此只能看其背景如何。”徐晨介绍说，因为他们关注的领域很窄，而他很多同事都是从这类企业出身，因此在投资的时候，经常遇到戈壁团队的同学或老友要创业，这其实很容易进行尽职调查，通过这些人过去的经历，就可查看其人品如何。

以其2009年投资的教育类企业八方视界和一德兴利科技为例。据徐晨介绍，他们之所以投资这两家企业，正是看中了它们“又红又专”的团队。“比如八方视界作为在线英语教育软件的研发公司，它的团队有着很强的软件开发和项目管理经验；一德兴利科技的创始人也有着多年的从事网络教育的经验，并且一德对于其网络教育的内容拥有独立的版权和知识产权。”徐晨说。

“里程碑”模式激励企业

投资企业多了，戈壁投资将如何管理？会不会上演鼎晖与俏江南之间互相指责的悲剧？

严格来说，在投资人与被投企业之间有问题是正常现象，如果说哪家投资机构与被投企业没有问题，显然没人相信。

而在徐晨加盟入伙戈壁投资8年来的经历当中，虽然也有类似问题，但这种矛盾并不明显，明显也被徐晨有技巧地处理。

在徐晨看来，投资过程中最大的焦点问题，莫过于在企业价值判断上投资者与创业者之间的矛盾，这基本上是每个投资中都会遇到的问题。而这个问题，在他看来很容易解决，归纳起来，就是知道自己能够给企业带来什么，什么时候入场，什么时候淡出。

“早期投资，我们能够给创业者带来的往往是在财务规范、法律结构及管理经验方面的建议。”徐晨告诉记者，每投资一家企业之后，他们都会在董事会占据一个董事席位，以指导企业规范化运作财务和法律，建立一整套体系，并要求他们每个月提供报表，以养成规范化运作的习惯。“这是我们早期能够做的，后期的话，我们还会协助他们进行第二轮、第三轮融资，再以后，随着企业自身成熟及更多投资人的介入，我们的工作也会慢慢减少。”

从这家企业淡出以后，他们再把精力集中到另外一家企业，同时在戈壁投资内部，每个人都有分工，负责不同的企业，从团队方面做到有效配合。

“我们现在全国有4个合伙人，一年大概投6~8个项目。”从投资数量上，戈壁投资也稍做控制。据悉，在戈壁有一个不成文的规定，即每个合伙人每年只能投资两个项目，一方面反映了戈壁对项目的要求之严格；另一方面，大量的精力投入也不允许戈壁涉及更多的项目。

除了控制数量外，经过8年的积累，徐晨也积累了不少与企业打交道的技巧。比如，在与企业沟通的时候，他们会“通过设立‘里程碑'的方式解决”。他所指的‘里程碑'指投资人与创业者协商某个数据，如销售额、利润等，并约定企业在某段时间内完成，如果完成，企业在获得投资的同时，也很好地体现出企业的价值，这看起来有点对赌的味道，然而赌品确实是企业能否继续获得融资，这充分调动了早期创业者的积极性。

“其他的方式也有很多。比如我们会设立固定的期权，但是这部分股份并不是给现在企业的管理层，反而是为了奖励企业未来的员工，如CEO等。”徐晨说。

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美元基金投资难度加大

作为第二批来国内淘金的美元基金，戈壁投资从2002年成立至今一直专注于早期项目投资。

对于未来发展，徐晨告诉记者，他们将一直保持这个定位不会改变。

《投资者报》：戈壁投资关注哪些领域？2002年和现在相比，有没有发生变化？

徐晨：目前戈壁投资主要管理两期基金，第一期基金基本都已经投出去了，第二期从2008年初开始投资。

从2002年成立到现在，戈壁在中国大陆一共投资了包括北京灵图软件技术有限公司在内的40多个项目。

第一期基金，戈壁专注于投资中国数字媒体早期科技项目，投资范围涵盖由内容创作、传输、接入以及应用四个环节组成的整条产业链。

第二期基金仍然偏重于投资早期项目，原因是2007、2008年是中国风险投资募集的高峰期，投资市场资金比较充裕，同时去年初证券市场的市盈率还比较高，很多处于发展中期的项目，出售股份的时候，企业家的期望值都比较高，要价也很高，在风险投资公司看来价格很不合理。

未来几年，我们还会保持一贯的投资理念，以早期和互联网为核心。

主要关注早期项目是因为戈壁投资主要关注的TMT领域投资机会主要在早期，进入成长期的公司或者不需要风险投资的介入，或者存在这样那样的问题，另外，估值过高也是风险所在，因此综合考虑下，戈壁投资始终关注早中期项目。

《投资者报》：投资以后，戈壁投资会给企业带来哪些帮助？

徐晨：投资早期项目之后，戈壁的工作人员会有很多后续的工作需要做，如和企业沟通产品规划和探讨市场战略，帮助其建立规范的财务制度，帮助其进行后续融资等，因此作为早期投资机构，戈壁不可能投资太多的项目。

《投资者报》：平时你如何安排自己的工作与生活？

徐晨:目前我的大部分时间还是在找项目、看项目和进行行业研究。我每天都要看几个项目的策划书，每周现场考察十个左右的项目。

总的来说，由于我们是投资早期项目，因此大部分时间奔波于北京、上海、广州和深圳，8年来都已经习惯了，也就没有感觉特别忙。

《投资者报》：你最满意哪个投资案例？

徐晨: 2010年戈壁投资的项目中最满意的，非悠易互通莫属。悠易互通是2007年成立的，创始人之一曾参与创立暴风影音。

除了团队背景不错以外，从悠易互通的发展状况及产品来看，它们具有明显的领先性，从大市场趋势和产品来看，公司处于一个比较好的状态。

此外，戈壁投资的欧莱诺也值得一提。欧莱诺是由拥有多年服装制造和辅料经验的周敢创立的，公司主要经营在线服装销售。

“投资先投人”，我们投资这家公司主要是看中了其创始团队，创始人周敢有多年做线下服装的经验，对于服装的生产、销售经验很多，同时具有很强的后台把握能力。

《投资者报》：外资机构如何保持竞争优势？

徐晨： 在国内的人民币基金当中，除了启迪创投等少数几个关注早期项目的基金以外，80%都是关注于Pre-IPO项目，因此，早期投资领域基本上还是由美元基金唱主角。

而从互联网企业来说，国内资本市场依然不是很认可这种轻资产的公司，或者在国内不能获得一个合理估值，此外对于一些没有盈利或者亏损的企业，目前他们只能到海外上市。

现在的政策对美元基金来说，投资不是很顺畅。比如，“142号文”中对于结汇程序等的规定，就令我们比较头疼，同时创业板推出后，整个市场对于外资基金的需求有所下降，感觉外资基金在国内的投资难度越来越大。